作家|王亚静开yun体育网

好意思编|倩倩

审核|颂文

在“非洲手机之王”传音控股登陆上交所之后，“非洲纸尿裤之王”也向本钱市集发起了冲击。

近日，乐舒坦有限公司（以下简称：乐舒坦）递表港交所，中金公司、中信证券、广发证券（香港）为联席保荐东谈主。

这是一家主营纸尿裤、卫生巾等快消品的企业，从非洲起家，在这个群众重生儿增长最快的所在，乐舒坦袭取“极致性价比”的策略，在非洲市集“大杀四方”，销量遥遥最初。

不外，廉价策略本等于一把“双刃剑”，在靠廉价占领市集的同期，也会压降利润空间。掀开乐舒坦的招股书不难发现，公司的销量和收入一经错位，且功绩增速已有放缓之势。

此时来到港交所门前的乐舒坦，能遂愿成为下一个传音吗？

1、主打廉价，销量、收入错位

乐舒坦始于2009年。

那时，乐舒坦并不是一家孤苦的公司，而是算作森大集团的业务分部开展业务，后在公司重组中孤苦运营。咫尺，公司主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的勾引、制造和销售。

比拟于帮宝适、碧芭、敬爱、七度空间、护舒宝等在国内常见的品牌，乐舒坦的名字过于生疏，原因在于这家企业的家具根植国外。2009年，其在加纳推出Softcare婴儿纸尿裤，从非洲起家，并未插足国内市集。

算作群众重生儿增长最快的所在，非洲的市集无疑充满思象。在这里，乐舒坦的运筹帷幄策略很是显着——廉价。

扫尾2024年9月30日，除拉丁好意思洲品牌Veesper以外，乐舒坦悉数纸尿裤平均售价都在9好意思分/片以下，约合东谈主民币0.65元/片；价钱略高的Veesper也仅12好意思分/片，约合东谈主民币0.85元/片。

上述同期，乐舒坦的拉拉裤平均售价不及10好意思分/片、卫生巾的平均售价也不跨越5好意思分/片。

主打“极致性价比”的策略，确切让乐舒坦占领了一定的市集空间。凭据弗若斯特沙利文敷陈，在2023年，公司的婴儿纸尿裤、卫生巾销量在非洲市集的市占率鉴识为20.0%、14.0%，位列第一。

图/乐舒坦招股书

但廉价策略本等于一把“双刃剑”，“廉价”诚然能够快速占领市集，但同期会压降利润空间，也会影响举座收入，更会让品牌难以开脱低端形象。

不错看到，乐舒坦在非洲的销量虽然遥遥最初，但婴儿纸尿裤、卫生巾的销售收入市占率鉴识唯有17.2%、10.5%，排行降至第二。

尽管销量和销售收入的排行一经出现彰着错位，但乐舒坦仍在连接降价。

从2022年到2024年9月的工夫里，婴儿纸尿裤的平均售价从8.37好意思分/片下落至8.30好意思分/每片、婴儿拉拉裤从10.32好意思分/片下落至8.66好意思分/片、湿巾从1.04好意思分/片下落至0.96好意思分/片。除此以外，仅有卫生巾微增0.22好意思分/片。

图/乐舒坦招股书

在销售收入和销量一经无法匹配之后，为何还要连接降价？廉价能够磋商的市集空间究竟有多大？限制和价钱的均衡点在那儿？连接降价是否担忧销售收入、利润被进一步压降？对此，「枪弹财经」试图向乐舒坦、森大集团方面进行了解，但扫尾发稿仍未获回答。

换个角度来看，乐舒坦奉行的“廉价策略”粗略是不得已而为之。其在招股书中坦言，“倘若咱们的家具价钱大幅高潮，咱们可能会失去竞争上风。”

但长年累月，乐舒坦改日恐既难以在低端市集获取更大的增漫空间，又难以获胜向中高端市集转型，这从“非洲手机之王”传音控股濒临的“低端困局”中可窥一二。

2、意见彭胀，却突击分成3500万好意思元

其实，乐舒坦的功绩增长速率一经放缓。

2023年，公司终了收入4.11亿好意思元，较2022年的3.20亿好意思元增长28.6%。到了2024年前三季度，其收入为3.34亿好意思元，仅同比增长7.2%。

而利润也走出了同样的弧线。2022年至2024年前9月，乐舒坦终了净利润1839万好意思元、6468万好意思元及7228.2万好意思元。其中，2023年、2024年前9月的增速鉴识为251.7%、54.1%，增速骤降。

图/乐舒坦招股书

关于功绩增速放缓的原因，乐舒坦在招股书中并未说起。「枪弹财经」也试图向乐舒坦、森大集团方面进一步了解，但扫尾发稿仍未获回答。

从外界身分来看，在群众经济承压确当下，乐舒坦深耕的非洲、拉丁好意思洲等新兴市集经济增速放缓，奢华需求疲软，而婴儿及女性卫生用品行业本就濒临狠恶竞争，各个企业之间的市集份额当然是此消彼长。

跟着市集竞争加重，单纯依靠价钱上风的策略一经难以为继。为了保证功绩连接稳步增长，乐舒坦意见以收并购、进犯新市集等面貌进行彭胀，以获取更多市集空间。

按照规划，公司这次IPO的募资用途就包括战术收购卫生用品行业的业务；礼聘处理督察人公司对新市集及新家具进行分析，并就策略实施及企业处理提供提议，以及加大在非洲、拉丁好意思洲及中亚的营销及推论活动等。

关于向外彭胀，乐舒坦似乎呈现出一种“既自信、又懆急”的矛盾情绪。

一方面，其以为凭借在非洲深耕多年的涵养，加上资深销售团队的助力，确信公司能够以较低的成本复制成效故事，以低成本发展和吝惜销售网罗。

但另一方面，乐舒坦又坦承，意见彭胀的新市集恐怕如预期般赢利，可能高估奢华者对家具的需求，并低估这些市鸠合的竞争进度。

不管彭胀的难易进度怎么，都需要淳朴的资金撑捏。只不外，在IPO前，乐舒坦的鼓舞主要都是公司、森大集团的前任或现任处理东谈主员，并未获取过第三方投资，这意味着企业只可依赖自己发展。

依赖夙昔多年的运筹帷幄，乐舒坦本留有一定的资金盘活空间。招股书骄贵，扫尾2024年11月30日，乐舒坦的银行结余现款为4593.3万好意思元、短期借款1949.3万好意思元。

图/乐舒坦招股书

但颇令外界惊讶的是，就在递表前夜的2024年12月23日，乐舒坦一霎决定向CenturyBVI宣派现款股息3500万好意思元，这无疑对企业的现款流变成了挑战。

图/乐舒坦招股书

3、同学成眷侣，沈延昌配偶困守非洲

按照2月18日的汇率计较，3500万好意思元约合东谈主民币2.55亿元。

而拿走这笔2.55亿元分成的CenturyBVI，恰是沈延昌、杨艳娟配偶的全资子公司。IPO前，沈延昌、杨艳娟配偶透过CenturyBVI捏有乐舒坦66.35%股权，为公司控股鼓舞。

招股书骄贵，沈延昌和杨艳娟是大学同学，1996年7月同期毕业于哈工程的工业自动化专科。毕业之后，二东谈主选拔了不同谈路——杨艳娟连接攻读硕博，而沈延昌选拔径直职责，在尼日利亚通用钢铁考究采购处理业务。

这段职责阅历，当然能够让沈延昌明晰了解非洲市集，也为沈延昌掘金非洲奠定了基础。

2004年2月，沈延昌创立广州森大（森大集团的前控股公司）；2009年，在非洲接续开展销售纸尿裤、卫生巾等快消卫生用品。

如今，非洲依然是乐舒坦的主阵脚。招股书骄贵，2022年至2024年9月，非洲鉴识为乐舒坦孝顺了99.9%、98.7%及98.2%的收入。

图/乐舒坦招股书

依靠非洲市集，乐舒坦也成为了沈延昌配偶的“钱袋子”。除上述2.55亿元东谈主民币的分成以外，于2024年1月，其附庸公司Softcare肯尼亚还向CenturyBVI派付股息35.3万好意思元，约合东谈主民币257万元。

图/乐舒坦招股书

也等于说，仅在2024年，沈延昌配偶就获取了高达2.57亿元东谈主民币的分成。

而乐舒坦不外是沈延昌在非洲布局的一角，森大集团还通过与A股上市公司科达制造联络，在非洲开拓陶瓷等业务。

据科达制造知道，公司于2015年末开动尝试和森大一王人在非洲开展建陶业务，两边于2016年在非洲肯尼亚树立了一条建筑陶瓷分娩线，前期森大主要考究渠谈铺设，科达制造考究分娩制造。

在肯尼亚之后，两边又在加纳、坦桑尼亚、塞内加尔和赞比亚树立了神情。在联络气象上，公司与森大成立结伙公司，并由科达制造控股，结伙公司在每个国度栽培神情公司，运筹帷幄陶瓷、洁具、玻璃等业务。

自2018年9月起，沈延昌开动担任科达制造的董事，主要考究国外建筑材料业务的举座处理及运筹帷幄策略。

但联络多年之后，两边似有“离婚”之意。在2024年9月摄取机构调研时，科达制造明确，公司一经栽培了国外建材板块的二级总部，慢慢整合联系建材业务的东谈主员、渠谈以及商标等，加强业务板块的孤苦性，缩小与森大集团改日的平时联系交往。

2024年11月12日，科达制造知道，夙昔12个月内，除已袒露的平时联系交往以外，与森大集团很是联系方发生非平时联系交往金额推断约13.46亿元，可见两边牵连之深。

既然如斯，科达制造为何一霎要缩小和森大集团的联系交往？两边是否存在不合？两边改日是否还会在非洲连接联络？对此，「枪弹财经」试图向森大集团、乐舒坦方面进行了解，但扫尾发稿仍未获回答。

从另一个角度来看，科达制造的举措也通力合作。沈延昌对非洲市集很是熟练，并铺设了大都的经销渠谈，这不错助力科达制造开拓非洲市集，但科达制造仍有进犯西洋、东南亚、中东等其他国外市集的需求，在这些地区，沈延昌的涵养或难以适用。

从乐舒坦的发展来看，公司也一直思要走出非洲，布局了拉丁好意思洲的秘鲁、萨尔瓦多，中亚的哈萨克斯坦，但后果甚微。

依靠非洲市集，沈延昌配偶一经赚得盆满钵满。但咫尺外界更情愫的是，有“非洲尿不湿之王”之称的乐舒坦，是否会困守非洲？淌若莫得充足的增漫空间，下一个“传音的传闻”很难复制。

*文中题图来自：摄图网开yun体育网，基于VRF契约。